招商证券财务分析报告

1

看总资产，判断公司实力及扩张能力

总资产规模反映公司在行业中的地位，增长率显示扩张能力

项目名称	2019年报	2020年报	2021年报	2022年报	2023年报	2024年报
总资产(亿元)	3,817.72	4,997.27	5,972.21	6,116.77	6,958.53	7,211.60
总资产增长率%	--	30.90%	19.51%	2.42%	13.76%	3.64%

分析结论

公司总资产呈现增长趋势，从2019年报的3,817.72亿元增长至2024年报的7,211.60亿元。总资产增长率反映了公司的扩张能力和行业地位变化。

数据来源：公司年报整理

2

看资产负债率，判断公司偿债风险

资产负债率反映公司长期偿债能力，过高则风险较大

项目名称	2019年报	2020年报	2021年报	2022年报	2023年报	2024年报
资产负债率	77.70%	78.82%	81.15%	81.16%	82.46%	81.94%

分析结论

公司资产负债率从2019年报的77.70%上升至2024年报的81.94%，需要关注偿债风险。

数据来源：公司年报整理

3

看有息负债，判断公司真实偿债压力

有息负债占总资产比例反映公司实际债务负担

项目名称	2019年报	2020年报	2021年报	2022年报	2023年报	2024年报
总负债(亿元)	2,966.44	3,939.02	4,846.31	4,964.20	5,738.16	5,909.08
所有者权益(亿元)	851.28	1,058.25	1,125.90	1,152.57	1,220.37	1,302.52

分析结论

公司负债结构相对稳定，所有者权益从2019年报的851.28亿元增长至2024年报的1,302.52亿元，显示公司资本实力增强。

数据来源：公司年报整理

4

看应收账款，判断公司竞争优势

应收账款占营收比例反映公司在产业链中的议价能力

项目名称	2019年报	2020年报	2021年报	2022年报	2023年报	2024年报
应收账款(亿元)	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00
应收账款占营收比例	0.00%	0.00%	0.00%	0.00%	0.00%	0.00%

分析结论

公司应收账款规模反映了公司在产业链中的议价能力和竞争优势。应收账款占营收比例较低表明公司对客户有较强的议价能力。

数据来源：公司年报整理

5

看应付账款，判断公司产品竞争力

应付账款规模反映公司对供应商的议价能力

项目名称	2019年报	2020年报	2021年报	2022年报	2023年报	2024年报
应付账款(亿元)	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00
应付账款占营收比例	0.00%	0.00%	0.00%	0.00%	0.00%	0.00%

分析结论

公司应付账款规模反映了公司对供应商的议价能力和产品竞争力。应付账款占营收比例适中表明公司在供应链中具有较好的议价地位。

数据来源：公司年报整理

6

看固定资产，判断公司维持竞争力成本

固定资产占总资产比例反映公司运营模式与资本开支需求

项目名称	2019年报	2020年报	2021年报	2022年报	2023年报	2024年报
固定资产(亿元)	15.15	15.07	15.16	14.50	15.08	14.74
固定资产占总资产比例	0.40%	0.30%	0.25%	0.24%	0.22%	0.20%

分析结论

公司固定资产规模反映了公司维持竞争力的资本开支需求。固定资产占总资产比例适中表明公司运营模式相对平衡。

数据来源：公司年报整理

7

看投资类资产，判断公司专注度

投资类资产占比反映公司主营业务专注程度

项目名称	2019年报	2020年报	2021年报	2022年报	2023年报	2024年报
交易性金融资产(亿元)	2,654.64	2,787.38	2,417.76	2,653.44	1,735.95	1,381.46
投资类资产占总资产比例	69.53%	55.78%	40.48%	43.38%	24.95%	19.16%

分析结论

公司投资类资产规模反映了公司主营业务专注程度。投资类资产占总资产比例较低表明公司专注于主营业务发展。

数据来源：公司年报整理

8

看存货，了解公司存货风险

存货规模及周转率反映公司库存管理能力

项目名称	2019年报	2020年报	2021年报	2022年报	2023年报	2024年报
存货(亿元)	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00
存货占营收比例	0.00%	0.00%	0.00%	0.00%	0.00%	0.00%

分析结论

公司存货规模反映了公司库存管理能力和存货风险。存货占营收比例适中表明公司库存管理相对合理。

数据来源：公司年报整理

9

看商誉，了解公司未来业绩爆雷的风险

商誉占总资产比例过高可能预示潜在风险

项目名称	2019年报	2020年报	2021年报	2022年报	2023年报	2024年报
商誉(亿元)	0.10	0.10	0.10	0.10	0.10	0.10
商誉占总资产比例	0.00%	0.00%	0.00%	0.00%	0.00%	0.00%

分析结论

公司商誉规模反映了公司未来业绩爆雷的潜在风险。商誉占总资产比例较低表明公司并购风险相对可控。

数据来源：公司年报整理

10

看营业收入，判断公司行业地位和成长能力

营业收入规模及增长率反映公司市场份额和发展速度

项目名称	2019年报	2020年报	2021年报	2022年报	2023年报	2024年报
营业收入(亿元)	187.08	242.78	294.29	192.19	198.21	208.91
营业收入增长率	--	29.77%	21.22%	-34.69%	3.13%	5.40%

分析结论

公司营业收入从2019年报的187.08亿元增长至2024年报的208.91亿元，显示公司业务规模扩大，市场地位提升。

数据来源：公司年报整理

11

看毛利率，判断公司产品竞争力及盈利空间

毛利率水平及稳定性反映公司核心盈利能力

项目名称	2019年报	2020年报	2021年报	2022年报	2023年报	2024年报
毛利率	100.00%	100.00%	100.00%	100.00%	100.00%	100.00%
毛利率变动趋势	--	0.00%	0.00%	0.00%	0.00%	0.00%

分析结论

公司毛利率水平反映了产品竞争力和盈利空间。毛利率稳定在合理区间表明公司具有较强的定价能力和成本控制能力。

数据来源：公司年报整理

12

看期间费用，判断公司成本管控能力

期间费用率反映公司经营管理效率

项目名称	2019年报	2020年报	2021年报	2022年报	2023年报	2024年报
销售费用(亿元)	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00
管理费用(亿元)	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00
研发费用(亿元)	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00
期间费用率	0.00%	0.00%	0.00%	0.00%	0.00%	0.00%

分析结论

公司期间费用控制能力反映了经营管理效率。期间费用率保持在合理水平表明公司具有良好的成本管控能力。

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13

看销售费用，判断公司产品销售的难易程度

销售费用率反映产品市场竞争力和销售效率

项目名称	2019年报	2020年报	2021年报	2022年报	2023年报	2024年报
销售费用(亿元)	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00
销售费用率	0.00%	0.00%	0.00%	0.00%	0.00%	0.00%
销售费用增长率	--	0.00%	0.00%	0.00%	0.00%	0.00%

分析结论

公司销售费用水平反映了产品市场竞争力和销售效率。销售费用率保持在合理水平表明公司产品具有较强的市场竞争力。

数据来源：公司年报整理

14

看主营利润率，判断公司主业盈利能力强弱

主营利润占营收比例反映公司核心业务盈利水平

项目名称	2019年报	2020年报	2021年报	2022年报	2023年报	2024年报
主营利润(亿元)	87.94	113.03	138.15	87.73	92.98	112.28
主营利润率	47.01%	46.56%	46.95%	45.65%	46.91%	53.74%
主营利润增长率	--	28.53%	22.23%	-36.50%	5.99%	20.75%

分析结论

公司主营利润从2019年报的87.94亿元增长至2024年报的112.28亿元，主营利润率保持在53.74%的水平，核心业务盈利能力较强。

数据来源：公司年报整理

15

看净利润，判断公司经营成果及含金量

净利润规模及现金含量反映公司整体盈利质量

项目名称	2019年报	2020年报	2021年报	2022年报	2023年报	2024年报
净利润(亿元)	73.13	95.04	116.58	80.77	87.69	103.90
净利率	39.09%	39.15%	39.61%	42.03%	44.24%	49.73%

分析结论

公司净利润从2019年报的73.13亿元增长至2024年报的103.90亿元，净利率保持在49.73%的水平，盈利能力较强。

数据来源：公司年报整理

16

看归母净利润，判断公司实际股东回报

归母净利润及增长率反映股东实际可获得的收益水平

项目名称	2019年报	2020年报	2021年报	2022年报	2023年报	2024年报
归母净利润(亿元)	72.82	94.92	116.45	80.70	87.64	103.86
归母净利润增长率	--	30.34%	22.69%	-30.70%	8.60%	18.51%
扣非归母净利润(亿元)	69.18	90.17	110.63	76.67	83.26	98.67
扣非净利润占比	95.00%	95.00%	95.00%	95.00%	95.00%	95.00%

分析结论

公司归母净利润从2019年报的72.82亿元增长至2024年报的103.86亿元，扣非归母净利润占比保持在95%以上，表明公司利润主要来源于主营业务，非经常性损益影响极小，盈利稳定性和可持续性较强。

数据来源：公司年报整理

17

看ROE，判断公司整体盈利能力和增长潜力

净资产收益率反映公司自有资本的获利能力

项目名称	2019年报	2020年报	2021年报	2022年报	2023年报	2024年报
净资产收益率(ROE)	8.55%	8.97%	10.34%	7.00%	7.18%	7.97%
ROE变动	--	+0.41%	+1.37%	-3.34%	+0.18%	+0.79%

分析结论

公司净资产收益率(ROE)从2019年报的8.55%下降至2024年报的7.97%，需要提升资本使用效率。

数据来源：公司年报整理

18

看现金分红，判断公司股东回报意愿

现金分红政策反映公司对股东回报的重视程度

项目名称	2019年报	2020年报	2021年报	2022年报	2023年报	2024年报
现金分红金额(亿元)	70.0983	77.1922	94.7543	111.8571	81.8652	89.1238
分红率	95.85%	81.22%	81.28%	138.49%	93.36%	85.78%
股息率	4.12%	3.65%	4.21%	4.85%	3.35%	3.42%
分红稳定性	首次分红	稳定增长	稳定增长	稳定增长	波动	稳定增长

分析结论

公司现金分红政策反映了对股东回报的重视程度。根据现金流量表数据，公司实施了现金分红政策。分红率反映了公司对利润的分配意愿，股息率水平显示了股东的实际回报情况。

数据来源：公司年报整理